来源：兴业研究
航运业，绿色转型，IMO
2025年4月11日，国际海事组织（IMO）第83届环保会（MEPC 83）落幕，将“净零框架”作为中期措施纳入《国际防止船舶造成污染公约》附件VI（防止船舶空气污染），并对CII折减系数进行更新，确定2027-2030年的CII折减系数每年递增2.625%（高于2023-2026年的2%）。
IMO正式通过了具有里程碑意义的温室气体减排“净零框架”，该框架核心目标是到2050年实现全球航运业净零排放，将适用于总吨位超过5000吨的大型远洋船舶，这类船舶目前约占全球海运二氧化碳排放总量的85%。“净零框架”确立强制性燃料标准，并引入了全球范围的碳定价机制，从而通过“双轨制”推进减排。相关措施计划于2025年10月正式提交国际海事组织会议审议，如获通过，预计于2027年3月生效。
航运企业策略分化。不满足直接合规目标（DCT）和基础目标（BT）将带来不同惩罚，我们估算一级、二级罚款或导致航运企业成本分别提升约15%/60%。在此规则下，航运公司应对方式面临分化，头部企业或将积极推进船队的减排目标，使用足够的绿色燃料达到ZNZs的要求；中小船东或将追求基础目标，放弃要求更高的直接合规目标。
零碳燃料加速落地。根据框架规则，液化天然气（LNG）在未来几年将面临基本的罚款，且2034年以后将面临快速增长的罚款，因此作为船用燃料解决方案受到挑战。绿氢、氨等燃料等零碳燃料有望加速落地，生物燃料与甲醇或成为过渡期的“缓冲垫”。
业务建议：1）支持绿色甲醇、绿氢和氨等零碳燃料发展；2）关注生物燃料和甲醇的发展机遇。风险提示：1）政策执行与监管不确定性风险；2）替代燃料技术成熟度不足风险；3）美国退出谈判并威胁反制，可能延缓航运脱碳进程。
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